Привет и пока МВФ: почему транш могут не дать и что будет с гривной

14 мая 14:53

Привет и пока МВФ: почему транш могут не дать и что будет с гривной

14 мая 14:53

21 мая в Украину приедет оценочная миссия Международного валютного фонда. В течение двух недель ее представители выяснят, насколько успешно идет выполнение программы stand-by. По итогам работы будет решена судьба следующего кредитного транша.

Еще недавно календарный срок оценивали как конец мая-начало июня. Теперь очевидно, что сроки сдвигаются. Оценочная миссия проработает две недели. Если выводы будут положительные, некоторое время потребуется на согласование и значит в лучшем случае деньги поступят в страну в середине июня. Это должен быть второй транш. Первый, в размере 1,4 млрд долл., пришел в декабре 2018 года.

В целом 2019 год — ударный по погашению долгов. Май и сентябрь — периоды пиковых выплат, когда нужно аккумулировать самые внушительные суммы в валюте. Майское погашение уже проходим без поддержки МВФ — только 16 мая нужно выплатить 1 млрд долл. по кредиту Агентства США по международному развитию. Но дальше больше — очередной, второй, транш от Фонда Украина рискует не получить. Под вопросом и третий, на который рассчитывают во второй половине осени.

Содержание

В период между работой в Украине технической миссии МВФ (в марте) и оценочной, а также между первым и вторым турами президентских выборов, свой анализ рисков дал инвестбанк JP Morgan. Аналитики инвестбанка, среди прочего, выделяют политические, которые связаны с президентскими выборами:

  • шаткое положение новоизбранного президента — он получил поддержку протестного электората и если в ближайшее время не будет заметных сдвигов в сторону улучшения качества жизни и борьбе с коррупцией, он ее потеряет;
  • у Владимира Зеленского нет поддержки парламентского большинства, а поддержка со стороны общества, которую он анонсирует в качестве противовеса — хоть и прямая демократия, но рискованная опора.

Но первая скрипка, напоминают в JP Morgan, все же не за президентом, а за Верховной Радой и правительством. В 2019 году предстоят выборы в парламент, участвовать в них собирается и премьер-министр Владимир Гройсман. В связи с этим аналитики ждут волны популистских решений, которые с кредитной программой не сочетаются. В качестве примера указывают на снижение цен на газ в мае.

Отечественные эксперты этот вопрос не считают самым проблемным. В мае тариф скорректировали в связи с тем, что голубое топливо подешевело на мировых рынках, так что рыночным расценкам это не противоречит. Но если следовать букве Меморандума, который подписан с МВФ в декабре 2018 года, отказать в транше из-за газа кредитор имеет все основания.

В соответствии с текстом, цена газа для населения должна с 1 мая 2019 года вырасти до 80% от базовой рыночной цены "как определено постановлением Кабинета Министров Украины № 867 от 19.10.2018". В постановлении есть четкая базовая цена — 8981 грн за тыс. кубов и точный график повышения. С 1 мая тысяча кубов с НДС и расходами на транспортировку должна была вырасти до 9 850 грн.

Пересмотрев цену в мае, Кабмин принял новое постановление №293. По нему майская стоимость тысячи кубов — 8 247 грн. В июне "Нафтогаз" планирует повысить ее до 8 627 грн. Вроде бы разница между этой ценой и оговоренной с Фондом не критическая. Но есть вероятность, что игры с постановлениями и формулами в Фонде не проигнорируют. Именно на это указывают в JP Morgan. Тем более, что Украина не выполняет и другие структурные маяки, прописанные в Меморандуме.

Всего в Меморандуме с МВФ восемь структурных маяков, шесть из них нужно было выполнить до конца апреля, но не управились. Цены на газ превратились в подковерную игру. Провалены и еще два маяка:

  • к концу апреля должны были заработать два отдельных юрлица на базе Государственной фискальной службы: Налоговая служба и Таможенная служба. Не вышло. Запуск Государственной налоговой службы запланирован на июль, а назначение руководства Государственной таможенной службы заблокировано по решению суда;
  • к маю ВР должна была принять закон о "сплите" (№2413а). Если описывать коротко и концентрироваться на ожидаемом положительном эффекте, то он должен урегулировать работу небанковского финансового рынка и повысить ответственность его игроков. Вот только парламенту было не до этого структурного маяка. Первую половину весны там занимались языковым законом, теперь идут бои за дату инаугурации новоизбранного президента.

Описание эффекта от закона о "сплите" от Нацбанка

Среди рисков — эффективная борьба с коррупцией и дефицит госбюджета. Это уже не структурные маяки, а базовые принципы сотрудничества. Борьбу с коррупцией поставила под вопрос отмена уголовной ответственности за незаконное обогащение. Все законопроекты, которые предложили вернуть ее, западные партнеры забраковали.

Дефицит госбюджета, по условиям программы, не должен превышать 2,3% ВВП. Но в последнее время рост валового внутреннего продукта пересматривают в худшую сторону. Если в начале года ему прогнозировали 3% роста, то сейчас от 2,5% (прогнозы Нацбанка и Европейского банка реконструкции и развития) до 2,8% (по прогнозам Министерства экономического развития и торговли).

Насыпало негатива и решение Окружного административного суда Киева по незаконной национализации ПриватБанка. Под одобрение зарубежных кредиторов в 2016 году государство и зашло в финучреждение, а теперь суд принимает сторону бывшего владельца.

Цель МВФ — сотрудничество с платежеспособным заемщиком. Для этого и нужно держаться в определенных рамках по бюджетному дефициту. Но все перечисленное — угрозы для показателя и платежеспособности Украины.

При таких вводных, прогноз JP Morgan: в 2019 году траншей вообще не будет. Тут стоит напомнить, что кредитную программу Украина получила на срок 14 месяцев. В начале 2020 года срок будет исчерпан. Даже если к этому времени не получим всю оговоренную сумму в размере 3,9 млрд долл.

"Ждать, что в сложившихся условиях кредитная программа с МВФ будет идти своим чередом было наивно, — говорит исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко. — Мина замедленного действия была заложена уходящей администрацией, депутатами. Программа существовала во многом благодаря попыткам Гройсмана держать ее на плаву, но не Банковой. Очень вероятный сценарий — миссия МВФ приезжает в мае, работает с документами тут и в Вашингтоне и в подвешенном состоянии программа продолжает существовать. Вроде бы она есть, но денег не дают. Этот сценарий не может ничем не закончиться. Есть развилка. Возможен пересмотр параметров программы: сроки продлевают и финансирование продолжится с осени. Другой путь: программа ближе к осени закрывается и открывается новая. Это, как минимум, stand-by на оставшееся финансирование, плюс дополнительный ресурс. Или программа расширенного кредитования — более длительная. Мне кажется, этот вариант вполне вероятен".

До осени Украина может остаться без поддержки внешних кредиторов. Пауза в сотрудничестве с МВФ придерживает и финансирование от других кредиторов — Евросоюза, Всемирного банка. 500 млн евро кредита от ЕС Украина должна была получить еще в марте. Сейчас тема затихла.

"Без программы с МВФ, не будет и никакого другого ресурса от международных финансовых институтов. Напряженность с нашими выплатами будет увеличиваться. В мае нужно выплатить почти 2 млрд долл., еще одна большая выплата будет в середине осени. Но это не значит, что нет выплат по другим месяцам", — говорит Устенко.

В общем за 2019 года Украина должна отдать 14 млрд долл. Естественно, без внешних кредитов такая нагрузка давит на курс гривны. Но с начала года на рынке мы видим только укрепление нацвалюты.

"Если валюта в страну не зайдет, придется идти на сокращение золотовалютных резервов, — уточняет Устенко. — НБУ сейчас допускает ошибку. Ему стоило бы выкупать больше валюты на рынке, чтобы не давать гривне так укрепляться. Необходимо создавать подушку безопасности, поскольку риски высокие".

Эксперты неоднократно говорили, что нынешний курс нацвалюты имеет мало общего с реальным положением дел. Его поддерживают за счет активной продажи облигаций внутреннего государственного займа с высокой доходностью. Но ОВГЗ привлекают спекулятивный капитал на короткий промежуток времени — на 3-6 месяцев. Предсказать инвестиционную стратегию покупателей-нерезидентов невозможно. Они в любой момент могут получить выплаты от государства, скупить валюту на рынке и подстегнуть дефицит.

В компании Forex Club считают, что уже в мае сократится предложение иностранной валюты. В том числе и потому, что нерезиденты-покупатели ОВГЗ займут выжидательную позицию до инаугурации. Кроме того, Нацбанк снизил учетную ставку с 18% до 17,5%, а доходность по государственным ценным бумагам напрямую связана с этим показателем.

В мае, кроме крупных долговых выплат и неясности с кредитом МВФ, на гривну давит еще и растущий дефицит торгового баланса. По итогам I квартала 2019 года он вырос до 2 млрд долл.

"Гривна остается под влиянием торгового конфликта между США и Китаем, а также цен на сырье, — уточняет руководитель отдела аналитики Forex Club Андрей Шевчишин. — Сокращение глобальной торговли затронет производственную активность крупнейших экономик мира, в первую очередь Китая и Европы, которые выступают для Украины важнейшими торговыми партнерами. В результате могут не только упасть цены на ключевые сырьевые товары украинского экспорта, но и объемы экспорта, что значительно ограничит поступления валютной выручки в страну".

Олег Устенко считает, что, так или иначе, к концу года гривна девальвирует до 30 за доллар. В течение лета эксперт ждет снижения курса до 28 грн за доллар:

"Мы можем держать курс. Другой вопрос, стоит ли. Я думаю, что летом его должны отпустить до этой отметки".

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев

Новости партнеров

Загрузка...
^