Предчувствие долга. Почему Украина в кризис выкупает ВВП-варранты Яресько?

Предчувствие долга. Почему Украина в кризис выкупает ВВП-варранты Яресько?
18 августа 15:38

Предчувствие долга. Почему Украина в кризис выкупает ВВП-варранты Яресько?

18 августа 15:38

Около 40 млн долл. - такую сумму, по оценкам министра финансов Украины Сергея Марченко, Украина заплатит своим кредиторам в следующем году за рост ВВП в 2019 году .

Приходит время платить по плану реструктуризации украинского долга, который в 2015 г. согласовала тогдашний глава Минфина Наталья Яресько. В соответствии с ним, если с 2019 г. ВВП растет выше определенного уровня, с 2021 г. страна должна делиться. Так устроены ВВП-варранты, которые мы выпустили в рамках реструктуризации и на фоне технического дефолта 2015 г.

На днях появилась информация Ирландской фондовой биржи о том, что по состоянию на 14 августа Министерство финансов выкупило 10% выпущенных Украиной ВВП-варрантов.

Nash.Live объясняет, что такое ВВП-варранты и почему сейчас выкупать собственный долг — плохая стратегия.

Содержание

22 сентября 2015 г. Украина, по сути, объявила технический дефолт — наложила временный мораторий на погашение внешних долгов и не выплатила 500 млн долл. по еврооблигациям. Началась работа по реструктуризации долга на сумму 18 млрд долл. Завершили ее в августе 2015 г. Архитектором реструктуризации была министр финансов Наталья Яресько.

Договорились об отсрочке платежа по телу кредита, а также о списании 3,2 млрд долл. под выпуск деривативов — ВВП-варрантов.

Дериватив — это договор, по которому одна из сторон получает от другой стороны определенный актив в определенный момент за оговоренную цену. В нашем случае ВВП-варранты — это обязательство Украины в определенный момент заплатить держателю дериватива долю от прироста ВВП.

Выплаты по нимначнутся в 2021 г., если ВВП будет расти больше чем на 3%, а его номинальное значение будет больше 125,4 млрд долл. В 2019 г. обе отметки были превышены. Значит в 2021 г. Украина должна выплатить держателям ВВР-варрантов первый транш за экономический рост.

Если ВВП растет в диапазоне от 3% до 4%, выплаты составляют 15% от суммы превышения. Если ВВП растет больше чем на 4% — платить будем еще и 40% от превышения этого показателя. Есть ограничение по сумме — с 2021 по 2025 гг. выплаты Украины не могут быть больше 1% ВВП. В целом же, чем больше растет экономика, тем больше за это придется платить.

ВВП-варранты — специфический инструмент, который по своей природе не является долговым обязательством, а значит в структуре государственного долга Украины не отображается. Его применяли при реструктуризации, в частности, долгов Аргентины (в 2005 и 2010 годах) и Греции (в 2012 г.) Однако процент от прироста ВВП по их варрантам был в разы меньше — до 5%.

В интервью espreso.tv Сергей Марченко сообщил, что в связи с ростом ВВП в 2019 г. на 3,2%, за 0,2 процентных пункта в следующем году держателям ВВП-варрантов придется выплатить около 40 млн долл.

Последний год погашения по варрантам — 2040. Если ВВП Украины будет расти, уточнил Марченко, то в течение этого времени отдать придется около 20 млрд долл.

Деривативы можно выкупить — они котируются на биржах. Номинальная стоимость составляет 1 долл. за единицу.

После выпуска они котировались по 50% от номинала, затем упали до 30%. В 2019 г., на фоне заявлений правительства Алексея Гончарука о росте экономики на 40% в течение пяти лет, перевалили за 100%. В марте 2020 г., когда мир накрыло кризисом и стало понятно, что и Украине не поздоровится, снова просели.

Официальная информация о деривативах очень скупая. Нет какой-то унифицированной платформы, где украинцы могут узнать, почем торгуют ростом ВВП. Если есть желание — котировки можно вылавливать на биржах. Даже данные о выкупе 10% ВВП-варрантов на сайте Минфина не значатся. Об этом стало известно из зарубежных источников – из закрытого уведомления для держателей облигаций. Также нет открытого списка держателей деривативов.

"О собственниках ВВП-варрантов мы не узнаем никогда. Точнее, узнаем только в случае полномасштабного финансового расследования с задействованием Интерпола. Ситуация при этом должна быть фантастическая. Должна прийти власть, которая не связана с внешними кредиторами, политики без финансовых и материальных активов на Западе. Они объявят, что ВВП-варранты — налог на экономический рост, котрый был навязан Украине в условиях крайней нестабильности. Они начнут вести переговоры с держателями и публиковать их фамилии. Уже понятно, что это произойдет не при нынешней власти, - говорит эксперт института Growford Алексей Кущ. - Сейчас ВВП-варрантами владеют различные западные инвестиционные и венчурные фонды, зарегистрированные на различных островах. Разумеется, они скрывают конечных бенефициаров и выгодополучателей. Не удивлюсь, если за этими фондами стоят наши же публичные личности или связанные с ними персонажи".

Эксперт также уточняет, что котировки ВВП-варрантов, за которыми он следил на Берлинской бирже, определялись лотами по 30-40 тыс. евро. То есть цена выводится на основании очень ограниченного предложения. В случае же с выкупом такого большого объема, как 10% деривативов, биржевые котировки скорее ориентир. Цену диктует тот, кто платит. В нашем случае — Министерство финансов.

Исходя из сообщения о выкупе части варрантов, правительство приобрело их за 86% от номинальной стоимости. Сумму сделки в сообщении не огласили, но можно посчитать самим. Если выкупили 10% из 3,2 млрд варрантов за 86% от номинала, значит уплатили 275,2 млн долл.

Идею с выкупом деривативов еще год назад озвучил Даниил Гетманцев. На тот момент он был советником президента, сейчас нардеп, глава финансового комитета ВР.

"Ценные бумаги, выпущенные на кабальных условиях, не только могут стать сдерживающим фактором экономического роста… но и приведут к выплатам, кратно превышающим реструктуризированный в 2015-м долг", - написал Гетманцев в июне 2019 г.

В апреле 2020 г. Верховная Рада, вместе с кризисными и карантинными поправками в бюджет, предоставила Минфину законодательное право проводить операции с государственными деривативами. В том числе выкупать их за счет заимствований сверх установленных бюджетом лимитов. То есть у Министерства финансов есть право выкупать долг за счет долговых средств.

На первый взгляд, выкуп 10% обязательств с дисконтом — дело хорошее. Все равно ведь придется платить, значит нужно обезвреживать мину замедленного действия.

Однако на следующий год эта сделка не закрывают проблему с выплатами. Украина приобрела лишь часть ВВП-варрантов, а по 90% все равно придется заплатить за рост ВВП в 2019 г. Если по оценке министра финансов выплаты ориентировочно составят 40 млн долл., значит выкуп 10% деривативов позволил Украине сэкономить всего 4 млн.

"То, что произошло — беспрецеденто по глупости и абсурдности. Сравним две страны. Аргентина недавно провела успешную реструктуризацию своих долгов: добилась списания 45% суммы долга и будет платить только по 55%. Что делает наше Министерство финансов? В июле 2020 г. выпускает новые долги — облигации на 2 млрд долл. Почти 800 млн долл. из этих денег направляют на выкуп еврооблигаций с погашением в 2021-2022 годах за 105% номинала, то есть с премией 5%. Обычно досрочный выкуп долгов позволяют себе страны, которые находятся на фазе максимального экономического разогрева, когда с жиру бесятся", - говорит Алексей Кущ.

Поскольку публично отсчитывать о сделке по ВВП-варрантам никто не обязан, можно предположить, что и деривативы, также же, как облигации с погашением в 2021-2022 гг., выкупили за счет привлеченных долгов.

Сама реструктуризация 2015 г., мягко говоря, была невыгодной. Но и попыток избавиться от нее нет никаких. Несколько дней назад в интервью изданию "Фокус" Сергей Марченко заявил, что ни политических, ни экономических оснований для реструктуризации долга у Украины нет. Стремление быть надежным заемщиком стоит во главе угла. Это позволяет повышать кредитные рейтинги, улучшать репутацию и благодаря этому заменять дорогие долги более дешевыми.

"Украина — нищее государство, с разваленной инфраструктурой, бедным населением, самыми низкими в Европе соцстандартами — выглядит абсурдно. О выкупе еврооблигаций хотя бы сообщили — есть лазейка, что мы долги погашаем. Но с варрантами мы выкупили мусор. Во-первых, сюда нельзя притянуть за уши возвращение госдолга — они в его структуру не входят. Во-вторых, это инструмент по расчету выплат кредиторам в случае нашего экономического роста. Какой экономический рост ожидается в 2020 г.? Никакого. Будет падение на 6-8%. Зачем сейчас выкупать варранты, выплаты по которым активизирует только в случае роста? Ради того, чтобы сэкономить 4 млн долл. в следующем году, мы потратили 275 млн долл. В самый разгар кризиса. В-третьих, звучат голоса о бурном росте, отскоке экономики в 2021 г. Если мы вырастем на 4%, как нам прогнозирует правительство, в 2021 г., то выплаты за этот период будут только через два года — в 2023 г. Да и суммы будут не такие уж большие. Там сложная формула, с учетом курса, дефлятора и катастрофических цифр нет. То есть произошло обыкновенное финансовое преступление".

В чьих интересах — не ясно, поскольку нам ничего не положено знать о держателях украинских деривативов.

"Во всем мире сейчас государства инвестируют средства в социальный капитал — в человека, и в малый и средний бизнес, - резюмирует Алексей Кущ. - Для этого привлекаются долги. Европа, США и развивающиеся страны расширяют дефицит бюджета, привлекают долги, чтобы обеспечить социальные и экономические инвестиции. Украина — единственная страна, которая в разгар эпидемии и кризиса, инвестирует деньги в кредитора".

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев
^