"Это еще не идеальный шторм": почему гривна с начала года дешевеет и когда начинать волноваться?

14 января 15:03

"Это еще не идеальный шторм": почему гривна с начала года дешевеет и когда начинать волноваться?

14 января 15:03

Украинская гривна не слишком успешно начала 2022 год. К середине января официальный курс по отношению к доллару подбирается к психологической отметке 28 грн, по отношению к евро – к 32 грн.

По сравнению с максимальным укреплением относительно доллара, которого нацвалюта достигла в ноябре прошлого года, она потеряла 1,5 грн и сейчас просела до 27,74 грн. В последней раз на такой отметке она была в начале прошлого мая.

Nash.Live спросил, что толкает вверх курс иностранной валюты и насколько серьезным может быть дальнейшее проседание гривны?

Олег Пендзин, эксперт Экономического дискуссионного клуба:

- Проблема в том, что на валютный рынок очень влияет геополитический и психологический контекст. В начале года в экономике Украины ничего принципиально нового не произошло. Но было нагнетание истерии по поводу возможного вторжения, а сверху добавлялись еще и вопросы с вводом сил ОДКБ в Казахстан, как пример того, что, не дай Бог, может произойти здесь. Плюс 10 января прошли безрезультатные переговоры американцев и россиян и ничем не закончились переговоры НАТО-Россия. Это здорово влияет на ожидания держателей гривны.

На прошлой неделе Нацбанк продал 100 млн долл. Если бы он этого не сделал, курсовые колебания были бы значительно больше. Он продолжает активно продавать валюту и курс немного опускается.

Основные силы, которые давят гривну вниз – не внутренний рынок и не украинские граждане. Это иностранные спекулянты, которые постепенно стараются выходить из облигаций внутреннего государственного займа. Выходя из ОВГЗ даже с убытками, они конвертируются в доллар и уходят из страны.

Уровень истерии по поводу возможной интервенции России на Западе значительно выше, чем в Украине. Мы здесь живем обычной жизнью, а наши западные партнеры практически уверены, что интервенция неизбежна. Я считаю, что это подъем накала перед переговорами. Идти в Украину – это полный бред. Но объявление о начале нового этапа российских военных учений на границах с Украиной еще больше спровоцировало выход иностранцев из ОВГЗ.

Есть и негативные слухи, что в Украине может не хватить энергоносителей – газа, угля. Но я пока не настолько пессимистичен. 12,5 млрд кубометров газа – это запасы меньше, чем в прошлом году, но они не критичны для прохождения отопительного сезона. Если бы было -15 градусов в течение месяца – другое дело. Но пока что погода нам благоволит.

Серьезных внутренних оснований для разбалансировки валютного курса нет. Нерезиденты – единственное объяснение. Но под этим знаком, скорее всего, мы и будем жить в этом году. Федеральная резервная система США готовится к повышению учетной ставки впервые за долгий период времени (что приведет к повышению доходности и росту привлекательности казначейских облигация США, - авт.). По уровню рисков украинские ценные бумаги должны поднять доходность. Пока Украина ее не поднимает, и у нас наметилось уменьшение дебета по облигациям. Инвесторы уходят в менее рискованные рынки, которые дают ту же доходность.

Алексей Кущ, экономист:

- Сейчас наложилось несколько негативных факторов, но это еще не идеальный шторм, который еще может ждать впереди.

Первый фактор – очень нервное ожидание глобального рынка решения Федеральной резервной системы США об увеличении процентных ставок и ужесточении монетарной политики. Если месяц назад в Америке 55% экспертов ставили на повышение ставки, сейчас уже 75-80% экспертов. Когда это произойдет – посыплются рынки развивающихся стран, оттуда пойдет колоссальный отток ликвидности. В мире было очень много денег и они просачивались на такие рынки, как украинский, но процентная ставка ФРС – это прилив и отлив. Был прилив, а через полгода можем оказаться уже в состоянии отлива, когда ликвидность будет уходить, обнажая дно.

Самые умные инвесторы выходят из ценных бумаг развивающихся стран заблаговременно, чтобы сохранить доходность. Ведь когда начнется массовый отток, продавать придется дешевле и менять гривну уже по другому курсу.

Второй фактор – на нашем рынке произошло знаменательное событие. На американском рынке есть такое понятие, как инверсия. Там сравнивают доходность краткосрочных и долгосрочных трежерис – казначейских облигаций. В идеале долгосрочные должны быть с более высокой доходностью, чем краткосрочные. Если ниже, происходит переворачивание, инверсия. Это признак кризиса. В Украине сочетание краткосрочных и долгосрочных облигаций может играть какую-то роль, но для гривны важнее сочетание доходности долларовых и гривневых ОВГЗ. С учетом валютных рисков, доходность долларовых ниже. Но по коротким бумагам с погашением в конце лета – начале осени, сейчас доходность по валютным облигациям сравнялась и даже чуть превысила доходность гривневых. Произошла инверсия – переворачивание долгового рынка. Это значит, что возникли высокие суверенные риски. Для нас это опасно. Инвесторы уже вывели 4 млрд грн с нашего рынка с начала года. Но даже те храбрецы, которые останутся, захотят вложиться в долларовые облигации вместо гривневых – это выгоднее. 11-12% доходности в валюте – это ведь космос. Но перекладывание денег будет сопровождаться давлением на валютный курс.

К двум факторам добавился третий – военной угрозы. В Украине на это спокойно реагируют, но западные инвесторы начали очень нервничать.

Плюс энергетический шок. Пока что активные закупки идут только угля. Но все ждут, что весной придется где-то активно искать газ и он будет очень дорогой. Дефицит газа ожидается на уровне 1,5-2 млрд кубов. Если придется покупать по нынешним спотовым ценам, то это около 1 тыс. долл. за тысячу кубов. Это 2 млрд долл., которые придется отдать. Таких денег нет, придется залазить в резервы.

Все понимают, что правительство вряд ли рискнет привести коммунальные тарифы в соответствие с рыночными ценами. Значит следующего транша МВФ нам, скорее всего, не видать. Соответственно к лету программа Фонда, скорее всего, будет закончена, а новая вряд ли будет – следующий год уже предвыборный и едва ли МВФ захочет давать деньги на предвыборную кампанию Зеленскому.

Все это сочетание оказывает давление на гривну. Резервы НБУ ради спасения гривны особенно трогать не будет – это кубышка наших кредиторов. Какие-то интервенции Нацбанк будет проводить. Имитация бурной деятельности – главная стратегия власти. Будут продавать 100-200 млн долл., Нацбанк будет сглаживать курсовые пики, траекторию падающего камня.

Ведь сейчас начинается очень интересный расклад. Практически вся перерабатывающая промышленность у нас останавливается, а товары из структуры потребления никуда не деваются. Придется покупать импортные, и импортеры активизировались. Плюс посмотрите на ситуацию на международных рынках по аммиаку и карбамиду. Траектории роста из-за подорожания газа просто космические. Наша химическая промышленность остановилась, значит мы перейдем на полный импорт, а весной аграрии займутся посевной и начнут покупать очень дорогие удобрения. Это тоже фактор девальвации.

Апокалиптические цифры при прогнозе курса я не называю. Говоря о вероятной глубине падения, я ссылаюсь на НБУ. Стресс-тестирование коммерческих банков он проводил по двум моделям: курсу 36 грн и 40 грн за доллар. Максимальное сочетание негативных факторов может формировать такие курсы. Но не думаю, что может быть настолько драматично.

Александр Охрименко, директор Украинского аналитического центра:

- Это не девальвация. Сейчас мы наблюдаем абсолютно нормальную ситуацию, на которую особенно не стоит обращать внимание. Тенденция к удешевлению гривны, как правило, всегда есть в начале года.

Есть такая закономерность, что в начале года нужно платить по внешним долгам. Но происходит путаница, потому что многие участники рынка еще отдыхают. Чтобы гасить долги, Минфин выходит на межбанковский рынок и растет спрос на валюту. Идет выкуп, хотя многие участники рынка еще не готовы продавать.

Если кто-то внимательно посмотрит на то, что было год назад, то увидит все тоже самое. Все довольно скучно. Пройдет немного времени, курс откатится к прежним значениям, и все будут ныть, где же девальвация. Все забыли, что курс у нас сейчас сумасшедший и на колебания в несколько процентов можно даже не смотреть. Как правило в начале года небольшая девальвация, а в феврале будет ревальвация.

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев
^