Доллар дешевеет в мире и дорожает в Украине. Разбираемся, почему

08 октября 14:27

Доллар дешевеет в мире и дорожает в Украине. Разбираемся, почему

08 октября 14:27

В кризис США перешли к политике слабого доллара. Хотя экономика Штатов за счет этого может выиграть, уже идут споры о том, настолько ли надежна ее валюта в качестве резервной. Разбираемся, есть ли такой риск для доллара и почему на фоне ослабления в мире, в Украине он дорожает?

Содержание

"Реальный эффективный обменный курс (REER) доллара снизился на 4,3% за четыре месяца – с мая по август. Этот спад оказался даже более крутым, если измерять его в других валютных индексах", - констатирует Стивен Роуч, преподаватель Йельского университета и бывший председатель Morgan Stanley Asia.

Когда мир входил в карантинные ограничения и был на начальном этапе осознания эпидемии, то есть в феврале и в марте, американская валюта подскочила в цене. Инвесторы предпочли его в период турбулентности. Но затем другие факторы взяли верх и американская валюта начала дешеветь.

Первое объяснение, которое дает Роуч, - в США падают объемы сбережений. На старте кризиса был рывок, который обеспечила государственная поддержка: "вертолетные" 1,2 тыс. долл. гражданам, увеличение выплат по безработице. Но после всплеска, объемы сбережений (американцев, бизнеса и государства) обвалились. Роуч уточняет, что уровень падения (-1%) - самый существенный после мирового кризиса 2008-2009 гг. А темпы падения — на 3,9 процентных пункта во втором квартале этого года — самые стремительные за весь период наблюдений, с 1947 г.

Сейчас программа стимулов становится на паузу. Заболевший COVID-19 Дональд Трамп уже сообщил, что вопрос со стимулированием замораживается до президентских выборов, которые состоятся 3 ноября.

Личные сбережения американцев после всплеска в апреле, просели вдвое уже в середине лета. Дисбаланс, уточняет Роуч, усугубляет растущий бюджетный дефицит Штатов. Если на фоне стимулов сбережения выросли на 3,1 трлн, то дефицит за второй квартал вырос на 4,5 трлн долл. и "съел" позитив.

Дефицит счета текущих операций (счет текущих операций — это раздел платежного баланса, где учитывают экспорт и импорт товаров и услуг, доход от инвестиций и объем трансфертов. Дефицит — значит уходит больше, чем приходит) растет и добрался до 3,5% ВВП, констатирует экономист. Это тоже худший показатель с прошлого мирового кризиса.

Но это не все причины, по которым доллар в мире проседает. И объяснение отнюдь не только в кризисных явлениях. В США сознательно применяют политику слабого доллара.

"Главным из краткосрочных негативных (для курса, - ред.) факторов является крайне мягкая денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы", - объяснил Нуриэль Рубини, профессор экономики, предсказавший кризис 2008 г.

Мягкая денежно-кредитная политика — это снижение учетной ставки и удержание ее на низком уровне, а также использование инструментов количественного смягчения (в том числе, вливание денег в экономику, чтобы стимулировать потребление). Мягкая денежно-кредитная политика способствует удешевлению кредитов, росту инфляции, но влечет за собой ослабление курса валюты.

В марте 2020 г. ФРС снизила учетную ставку на 0,5% до 1-1,25%. Это было внеплановое снижение. По состоянию на данный момент ставку уже опустили до 0-0,25%. Ее, как заявляет глава ФРС Джером Пауэлл, собирают сохранить в ближайшее время. Хотя в отрицательные значения уходить не планируют.

Пока что тенденция по курсу доллара в сторону снижения с небольшими коррекциями.

О том, кто от этого выигрывает — чуть позже. Но падение американской валюты поднимает вопрос: а не пересмотрят ли в мире ее статус, как валюты резервной?

Сейчас доллар занимает около 60% в официальных валютных резервах, это средство платежа на мировых рынках, валюта заимствования.

Роуч указывает на повышение роли юаня и евро в качестве альтернатив и говорит о том, что доллар рискует потерять особую ауру исключительности.

Однако прямо сейчас хоронить резервный функционал доллара Нуриэль Рубини не советует:

"Просто не существует четкой альтернативной валюты, которая могла бы служить общей расчетной единицей, средством платежа и стабильным средством сбережения. Кроме того, несмотря на пандемию, потенциальные ежегодные темпы роста в США, составляющие около 2%, выше, чем в большинстве других стран с развитой экономикой, где они ближе к 1%. Экономика США также остается динамичной и конкурентоспособной во многих ведущих отраслях, таких как технологии, биотехнологии, фармацевтика, здравоохранение и передовые финансовые услуги, каждая из которых будет продолжать привлекать приток капитала из-за рубежа".

Однако обесценить резервный потенциал доллара, считает профессор, предсказавший кризис, могут такие факторы:

  • раздувание бюджетного дефицита Штатов и, как следствие, растущий внешний дефицит, рост инфляции;
  • потеря геополитической гегемонии США и наступление "китайского века". Рубини обращает внимание на то, что Китай снижает требования к движению капитала, с успехом убеждает партнеров использовать для расчетов юань, создает альтернативу SWIFT.

То есть скорее не евро, который часто рассматривают как альтернативу в качестве резервной валюты, а именно юань, по мнению Рубини, в перспективе может оказаться конкурентом доллару.

"Конечно, ни экономическая система Китая (государственный капитализм с финансовым контролем), ни его технократически-авторитарный политический режим не имеют особой привлекательности на Западе, - уточняет он. - Но китайская модель уже стала привлекательной для многих развивающихся рынков и менее демократических стран. Со временем, по мере расширения экономической, финансовой, технологической и геополитической мощи Китая, его валюта может проникнуть во многие другие части мира".

Однако в данный момент снижение курса доллара — стимул для американской экономики. Благодаря этому дешевеют товары, произведенные в Штатах, становятся более конкурентными на мировых рынках.

"Эпоха сильного доллара была выгодна Америке в период формирования там финансового капитализма, - объясняет экономист Алексей Кущ. - Но это привело к тому, что сформировался отрицательный баланс практически со всеми торговыми партнерами — Китаем, ЕС. Штаты утратили часть индустриального ядра. Политика Дональда Трампа противоположна (финансовой политике демократов, - ред.). Он переходит к индустриально-технологическому капитализму. Для этого нужна валюта на заниженном уровне. Тут можно привести классический пример Китая, где курс юаня занижен больше 20 лет. Это не значит, что страна стимулирует девальвацию. Просто есть равновесный, обоснованный курс, но, с помощью государственных инструментов, номинальный курс становится ниже. Америка проводит политику адекватно заниженного курса. Символом слабого доллара является траектория базовой ставки ФРС, которая опустилась до 0-0,25%. Пока ставки находятся на этом уровне, будет слабый курс".

Когда ФРС начнет повышать ставки, начнется и эра дорогого доллара. Как объясняет эксперт, ставки ФРС влияют на курс потому, что к ним привязаны ставки по трежерис — казначейским обязательствам Минфина США. Это самый консервативный и ликвидный способ хранить сбережения. Дешевеют трежерис — они становятся не таким привлекательными для спекулянтов. Поднимаются ставки ФРС — растут ставки по тержерис и становятся для спекулянтов вновь привлекательными. Тогда и доллар укрепляется.

"Когда применяется политика дешевого доллара, происходит количественное расширение. ФРС выкупает у банков трежерис и насыщает их ликвидностью — долларами. В мировом обращении их становится больше на триллионы. Когда идет политика дорогого доллара — ФРС продает свои трежерис и изымает ликвидность: долларов становится меньше. В результате долларизированные развивающиеся страны, которые заимствуют в долларах, испытывают шок оттока ликвидности", - уточняет Алексей Кущ.

Это уже имеет прямое отношение к Украине. При высоких ставках ФРС, более высокой доходности трежерис, инвесторы-спекулянты с меньшей охотой скупают украинские долговые обязательства, не кормят наш рынок инвалютой. Предшественница Пауэлла на посту главы ФРС Джанет Йеллен применяла политику повышения процентных ставок и это ударило по курсам развивающихся стран, и , в том числе, привело к девальвации гривны.

"Растут ставки и доходность по трежерис — идет отток инвесторов -спекулянтов с развивающихся рынков. Для Украины это значит растущее давление на гривну и ухудшение торгового баланса. Нам намного тяжелее занимать деньги на внешних рынках. Ставка по ее заимствованиям растет. Она формируется так: ставка по американским трежерис плюс премия за риск, например, 5-7%. Растет ставка трежерис — растет и доступная ставка заимствований: для Украины они дороже и занимать уже труднее", - говорит экономист.

Вывод таков: нынешняя политика слабого доллара, которой придерживается Трамп, на пользу не только США, но и Украине. Без нее одалживать на внешних рынках было бы еще накладнее, а отток нерезидентов с нашего рынка был бы еще более стремительным.

Экономист объясняет, что политика слабого доллара — маркер глобального кризиса. Раз уж американская экономика использует "костыли": дешевый доллар, нулевые ставки, количественное расширение, значит мир болен.

"Если мир болеет, значит с каждым его чихом разрушается экономика какой-то страны. Для таких стран, как Украина все неблагополучно. Значит и ситуация на сырьевых рынках не так хороша (у украинской экономики экспортно-сырьевая ориентация, - ред.) Американская экономика развивается не так, как могла бы, мировая сейчас в рецессии, а потом может находиться в состоянии стагнации, медленного роста. Соответственно, сырьевые рынки вялые, анемичные, спрос на сырье невысокий и цены на него не такие, как нам хотелось бы. Когда мир болен, больше всего страдают сырьевые страны", - констатирует А. Кущ.

Даже несмотря на то, что американские трежерис дешевеют, нерезиденты все равно уходят из гривневых ОВГЗ. Выводят валюту из страны и давят на курс гривны. Это, объясняет эксперт, происходит из-за растущих страновых рисков.

"Ситуация неблагополучная, поэтому гривна девальвирует и по отношению к слабому доллару. Получается, что по курсовой динамике гривна еще слабее доллара. Для нас маркером девальвации является более сильная валюта. Сейчас это евро. Смотрим на ценники и видим глубину девальвации. Это и показывает реальную слабость нашей валюты", - резюмирует экономист.

Если мы сравним темпы падения гривны по отношению к доллару, то с начала 2020 г. она просела на 19,9%. По отношению к евро — на 26,25%.

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев

Новости партнеров

Загрузка...
^