Долговая няня. Зачем Кабмин создает Агентство по управлению госдолгом?

14 февраля 16:16

Долговая няня. Зачем Кабмин создает Агентство по управлению госдолгом?

14 февраля 16:16

Правительство создает Долговое агентство, которое будет заниматься государственным долгом вместо Министерства финансов. Решение об этом в Кабмине приняли 12 февраля. Nash.Live разбирался, почему вдруг в нем возникла необходимость.

Содержание

По словам премьер-министра Алексея Гончарука, ситуация с государственным долгом хорошая. Министерство финансов в прошлом году сэкономило на обслуживании внешнего долга 19 млрд, а Долговое агентство позволит все только улучшить. Да еще и у других странах аналогичные структуры себя хорошо зарекомендовали — в Германии, Швеции, Австрии, Бельгии.

Пока что нормативная база под Долговое агентство готовится. Это будет орган исполнительной власти, заработает он до осени 2020 г., координировать работу с правительством станет через Минфин. Заниматься будет сделками по госдолгу, операциями с ценными бумагами, управлять ликвидностью единого казначейского счета и валютными счетами.

Цель, исходя из пояснения премьера, снизить расходы украинцев на госдолг.

2020 год — второй в трехлетнем периоде пиковых выплат по долгам. В течение года по внешним долгам нужно будет заплатить 169 млрд грн, по внутренним — 231 млрд.

Самым насыщенным по выплатам будет третий квартал 2020 г. — с июля по сентябрь. Заплатить нужно 86,5 млрд по внешним обязательствам и 67,3 млрд — по внутренним. Как раз к концу квартала Агентство и должно родиться.

Но тем временем на долговом горизонте для Украины тучи сгущаются.

Первый повод для беспокойства — заминка в кредитной программе с Международным валютным фондом. В конце 2019 года президент Владимир Зеленский констатировал, что Фонд предварительно одобрил линию на 5,5 млрд долл. на три года. Это подтвердила директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева и сообщила, что утвердит программу окончательно Исполнительный совет Фонда. Но заседание по кредитной программе Украине до сих пор не состоялось.

МВФ притих потому, что парламент до сих пор не принял "антиколомойский" закон — о гарантии невозврата банков-банкротов бывшим владельцам. Главная цель — убрать риск денационализации ПриватБанка.

Не будет программы МВФ — Украине будет сложно привлекать средства на внешних рынках, то есть перекредитовываться, чтобы рассчитываться по долгам. Правда уровень переговоров по кредитной программе с Фондом слишком высок для Долгового агентства. Но и для него найдется работа.

Второй повод для беспокойства — рынок облигаций внутреннего государственного займа со спекулятивной составляющей. 2019 год был для него триумфальным. Высокая учетная ставка Нацбанка обеспечивала ОВГЗ высокую доходность. Нерезиденты охотно продавали валюту, покупали облигации, выигрывали и на высокой прибыли, и на крепком курсе гривны. Сейчас нерезиденты аккумулировали в своих руках облигаций на 127 млрд грн — это в шесть раз больше, чем год назад. Но ничто не обязывает сидеть в облигациях вечно. Если нерезиденты начнут уходить, башня государственного долга посыпется.

Третий повод для беспокойства тоже касается ценных бумаг — ВВП-варрантов Украины. Он вызреет окончательно в следующем году.

22 сентября 2015 г. Украина, по сути, объявила технический дефолт — наложила временный мораторий на погашение внешних долгов и не выплатила 500 млн долл. по еврооблигациям. Началась работа по реструктуризации долга на 18 млрд долл. Завершили ее в августе 2015 г. Архитектором реструктуризации была министр финансов Наталья Яресько.

Договорились об отсрочке платежа по телу кредита, а также о списании 3,2 млрд долл. под выпуск ценных бумаг — ВВП-варрантов.

Выплаты по ним привязаны к росту ВВП Украины. Они начнутся в 2021 г., если ВВП будет расти больше чем на 3%, а его номинальное значение будет больше 125,4 млрд долл. Если ВВП будет расти в диапазоне от 3% до 4%, выплаты составят 15% от суммы превышения. Если ВВП будет расти больше чем на 4% — платить будем еще и 40% от превышения этого показателя. Есть ограничение по сумме — с 2021 по 2025 гг. выплаты Украины не могут быть больше 1% ВВП. Но в целом чем больше растет экономика, тем дороже за это придется платить.

Темпы роста украинского ВВП в 2020-2022 гг., по прогнозам Нацбанка — 3,5-4%. Хотя официальный итог ВВП в 2019 г. еще не подвели, уже в 2018 г. он превысил нижний порог для варрантов и составил 130 млрд долл.

Возможные объемы выплат в первый год уже посчитал Нацбанк, пользуясь оценками за год 2019: 100-110 млн долл. при росте ВВП 3,5%.

Объем выплат с нарастающим итогом к 2040 г. посчитать сложно. Все будет зависеть не только от темпов ВВП, но и от курса доллара. Звучат оценки и на уровне 10 млрд долл.— в три раза выше суммы "списанного долга".

Можно платить, объявить дефолт, не давать ВВП расти или выкупить ВВП-варранты.

Дико представить дефолт в стране, которая мечтает привлекать инвесторов к каждому готова приставить инвестиционную няню. Также дико ВВП не расти хотя бы выше 3%, когда власть сменилась и обещает окончание эпохи бедности.

То есть нужно либо платить, либо выкупать ценные бумаги. Последний вариант обсуждают все чаще, а тем временем цена варрантов растет. Сначала они котировались по 50% от номинала (номинал — 1 долл.), потом опустились до 30%. В феврале — уже 104%.

Стоимость украинских ВВП-варрантов (центы)

Эксперт института Growford Алексей Кущ говорит, что Подобные долговые агентства есть в других странах, как и заверял Гончарук, только с его созданием Украине опоздала на несколько лет. А сейчас запускает в связи и с ОВГЗ, и с варрантами. Но цель более изощренная, чем снижение расходов простых украинцев на государственные долги.

"Первая причина появления Долгового агентства — страх чиновников, - уточняет Кущ. - Постоянно звучат обвинения в аффилированных связях между чиновниками, которые занимаются госдолгом, и участниками рынка. Есть связи — есть риск утечки инсайдерской информации. Муж министра финансов, которая отвечает за долговую политику государства, является собственником банка. Банк активно проводит операции на рынке государственных ценных бумаг — ОВГЗ, и за несколько лет увеличил портфель на сотни миллионов гривен. Можно верить, что муж и жена молчат о ставках доходности и размещении ОВГЗ. Но это неправдоподобно. Насколько такие риски инсайдерской информации реализуются, сказать сложно — наша комиссия по ценным бумагам и антикоррупционные органы бездействуют. Поэтому мы говорим о потенциальных рисках, но это вызывает у чиновников опасения: рано или поздно потенциальная угроза расследования превратится в реальную".

Произойти это может тогда, когда "пирамида" ОВГЗ начнет валиться. Это может случиться в любой момент: либо когда спрос со стороны нерезидентов упадет, то есть даже без оттока капитала, либо когда инвестиции начнут забирать, а тогда будет настоящая катастрофа. Алексей Кущ обращает внимание, что размещая ОВГЗ в последнее время Министерство финансов делало акцент на том, что доходность ниже учетной ставки Нацбанка, ниже 10%. Но на последнем аукционе (11 февраля), где привлекли 9,2 млрд грн, об этом никто не вспоминал. Потому что доходность снова составила 10%.

"Нащупали точку сопротивления нерезидентов — ниже 10% покупать ОВГЗ не будут, а тут НБУ снизил учетную ставку до 11%. Если Нацбанк опустит ее ниже 10%, что логично при инфляции около 3,2% в годовом исчислении, то у Минфина не будет обоснования по высоким ставкам. Оно их снизит и ОВГЗ никто не будет покупать. Риск замедления и даже обрушения "пирамиды" очень высокий. Когда все начнет рушиться, начнут говорить о причинах и искать ответственных. Вот и нужно выделить структуру из Министерства финансов. Минфин уже не отвечает, Долговое агентство еще не отвечает, а виноватых найти будет невозможно".

В государственную стратегию по ВВП-варрантам Долговое агентство, объясняет эксперт, тоже вписывается прекрасно.

Описывать свои планы по борьбе с последствиями реструктуризации в правительстве не хотят по, казалось бы, очевидным причинам: чем больше о ней известно потенциальным покупателям ценных бумаг, тем дороже они. Но то же касается и планов по росту ВВП, а вот их в правительстве озвучили прошлой осенью: премьер обещал 40% роста ВВП за семь лет.

"Это прозвучало на фоне заявления Даниила Гетьманцева, главы налогового комитета Рады, о том, что неплохо было бы выкупить варранты, потому что они не дадут нам расти, - напоминает эксперт. - Варранты котировались на уровне 50-70% от номинала до выборов, на которых победил Зеленский. Они начали расти не потому, что инвесторы поверили в Зеленского, а потому, что из его окружения были получены сигналы о стратегии. А максимальный рост произошел на фоне заявлений о выкупе и о росте ВВП".

Дальше еще интереснее, как объясняет Алексей Кущ. Нынешние высокие котировки 104-105% от номинала могут быть фиктивными:

"Если мы возьмем котировки Берлинской фондовой биржи, то там котируются лоты от 50 до 100 тыс. евро (а варрантов выпущено на 3,2 млрд долл, - ред.) Суммы мизерные, и все похоже на технические котировки. Продавая небольшие лоты, компании могут показать рост и до 150% от номинала. Это не значит, что все несколько миллиардов можно продать по такой стоимости. Все похоже на искусственный разогрев рынка", - говорит Алексей Кущ.

Нет ничего особенно привлекательного в том, чтобы держать варранты на разные куски от общего большого пирога в 3,2 млрд долл., чтобы потом долго, до 2040 г., получать от Украины не такие уж большие выплаты. Ведь это только суммарно они выглядят впечатляюще — 100-110 млн долл. в год. Но ведь держатель у варрантов не один. Так что намного интереснее избавиться от них пораньше, но, конечно, по цене выше номинала. А значит перед этим нужно разогреть рынок и сыграть на повышение.

"Если бы сейчас одновременно выставить все 3,2 млрд долл. в варрантах на рынок, думаю, их котировки были бы 40-50% от номинала? -резюмирует эксперт. - Но с помощью технических котировок можно разогреть красиво, чтобы все эффектно выглядело на графике. Тогда наш чиновник может с его помощью объяснить, почему нужно выкупать варранты. Так что идея в том, чтобы раскрутить и обосновать этот маховик. Это выгодно сделать через Долговое агентство. Оно не причастно к проведенной в 2015 г. и Министерством финансов реструктуризации. Можно будет показать, что Агентство провело исследование и обосновывает: Украине нужно снять с ног гири-варранты и расти".

Мнение

Андрей Новак, глава Комитета экономистов Украины:

- Я считаю создание еще одного агентства просто абсурдным, - говорит глава Комитета экономистов Украины Андрей Новак. - Функцию по обслуживанию государственного долга выполняет Министерство финансов. До сих пор, при разных руководителях и правительствах, выполняло ее нормально. Если дальше следовать этой логике, то надо еще создавать агентства по обслуживанию госбюджета, местных бюджетов и так по каждому направлению.

Обслуживание госдолга — это достаточно простые операции, которые под силу обычному бухгалтеру. Речь идет о ведении дебета и кредита: привлечение долгов и их выплаты, в соответствии с долговыми договорами и графиками. Создавать под это агентство со штатом работников, помещением, мебелью, техникой, служебным транспортом, премиями абсолютно нецелесообразно. Тем более в сегодняшних условиях, когда у госбюджета по итогам прошлого года и января 2020 г. огромные недополучения в доходной части. Есть потребность снижать расходы, а не увеличивать их, созданием дополнительных госорганов.

Министерство финансов не ведет долговую политику. Оно является исполнителем. Оно не единолично принимает бюджет — его принимает правительство, а Минфин выполняет доходную и расходную части. Все зависит от Кабмина. Здесь нет смысла делить ответственность. Все равно ответственность за бюджетный процесс в целом лежит на правительстве.

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев

Новости партнеров

Загрузка...
^