Долг ради долга: на каких условиях и зачем Украине нужны транш и продление программы с МВФ?

Долг ради долга: на каких условиях и зачем Украине нужны транш и продление программы с МВФ?
23 ноября 14:09

Долг ради долга: на каких условиях и зачем Украине нужны транш и продление программы с МВФ?

23 ноября 14:09

Через полтора года после получение первого транша в рамках кредитной программы Stand-by, в МВФ одобрили получение второго – 700 млн долл. 8 декабря она должна была закончится, но 22 ноября резервное финансирование продлили до конца июня 2022 г. Разбираемся, на каких условиях и сколько готовы выделить Украине и вспоминаем, сколько уже успело наше государство одолжить у Международного валютного фонда.

Содержание

Stand-by Arrangement (SBA) – кредитная программа, которую Международный валютный фонд одобрил для Украины 9 июня 2020 г. Обычный срок такого финансирования – 12-18 месяцев, но ее могут продлить и до трех лет. Так что временной лаг будет, если до следующего лета всю линию мы не выберем.

Согласованный объем кредитования – 3,6 млрд специальных прав заимствования (СПЗ) или около 5 млрд долл. Первый транш, 2,1 млрд долл., Украина получила в июне прошлого года. Сейчас Исполнительный совет МВФ согласовал еще 700 млн долл. Значит за оставшиеся семь месяцев теоретически можно рассчитывать еще на 2,2 млрд. Хотя опыт показывает, что вряд ли государство выберет весь объем. Нынешняя Stand-by Arrangement – одиннадцатая программа МВФ за годы независимости, и из предыдущих только одну реализовали в полном объеме. Вспоминаем все в календарном порядке:

  • Stand-by (резервное финансирование): апрель 1995 г. – апрель 1996 г. Согласованы 997 млн СПЗ, получены 538 млн;
  • Stand-by: май 1996 г. – февраль 1997 г. Согласованы 598,2 млн СПЗ и выбраны полностью;
  • Stand-by: август 1997 г. – август 1998 г. Согласованы 398,9 млн СПЗ, привлечены 181,3 млн;
  • Extended Fund Facility (расширенный механизм финансирования): сентябрь 1998 г. – сентябрь 2002 г. Одобрены 1,919 млрд СПЗ, получены 1,193 млрд;
  • Stand-by: март 2004 г. – март 2005 г. Одобрены 411,6 млн СПЗ, не привлекли ничего;
  • Stand-by: ноябрь 2008 г. – июль 2010 г. Одобрили 11 млрд СПЗ, получили 7 млрд;
  • Stand-by: июль 2010 г. – декабрь 2012 г. Согласовали 10 млрд СПЗ, получили 2,25 млрд;
  • Stand-by: апрель 2014 г. – март 2015 г. Одобрили 10,97 млрд СПЗ, получили 2,97 млрд;
  • Extended Fund Facility: март 2015 г. – декабрь 2018 г. Одобрили 12,348 млрд СПЗ, освоили 6,178 млрд;
  • Stand-by: декабрь 2018 г. – февраль 2020 г. Одобрены 2,8 млрд СПЗ, получен 1 млрд.

Плюс нынешняя SBA, по которой пока получили 1,5 млрд СПЗ. Всего за годы сотрудничества Украина согласовала кредиты МВФ на общую сумму 55 млрд СПЗ, а выбрала из них 23,4 млрд или ориентировочный эквивалент 35 млрд долл. – 42,5% от всего согласованного объема. Другие заемщики тоже не получают все, что оговорено, но все же больше, чем наше государство. Например, Россия – 53% согласованного, Беларусь – 94%, Молдова – 80%, Грузия – 74%.

Из 11 программ две были расширенного финансирования, остальные – резервное. Для действующей именно расширенное финансирование сначала и рассматривалось, но весной 2020 г. программу пересмотрели под финансирование резервное. В чем разница?

Базовые условия EFF (Extended Fund Facility) — 145% квот страны в год. Квоту устанавливают в зависимости от среднего значения ВВП, открытости, экономической изменчивости и объема международных резервов. Она отражает положение в мировой экономике. От нее зависит размер взносов, право голоса и объемы финансирования. Она измеряется в Специальных правах заимствования, а в процентах она показывает долю страны в общем распределении СПЗ. Квота Украины в МВФ – 2011,8 млн СПЗ (около 2,74 млрд долл.) или 0,42% в распределении.

EFF, по описанию самого МВФ, программа для стран с серьезными дисбалансами в платежах. Ее выдают под выполнение комплексных задач на долгий срок.

Деньги, выделенные в рамках программы расширенного финансирования, возвращают кредитору в течение 4,5-10 лет. Кредитная ставка составляет от 1,05% до 3,05%, в зависимости от суммы программы.

Базовые условия SBA – 100% квоты в год или 300% квоты в совокупности. Stand-by как механизм предусмотрен для стран с низкими доходами для решения проблем с платежным балансом. То есть приоритетом в договоренностях с Фондом являются оперативные, тактические задачи.

Финансирование stand-by - под четверть процента. Льготный период – четыре года, а конечный срок погашения – восемь лет. То есть оно дешевле расширенного финансирования, но и возвращать деньги нужно побыстрее.

Программы кредитования могут подразумевать, что деньги идут в резервы или в бюджет. Нынешняя SBA направлена на поддержку макроэкономической и финансовой стабильности. Первый транш ушел в бюджет.

То, что у нас зачастую называется требованиями МВФ, на самом деле прописанные в меморандуме обязательства самого государства-заемщика. Их не вынуждают прописывать, а согласовывают предложенные. Главное в намерения – структурные маяки. В нынешнем меморандуме Украины и МВФ согласовали девять:

  • План по сокращению доли невозвратных кредитов (NPL) госбанков. Сейчас на них приходится 70% NPL всего банковского сектора. Но в 2021 г. по сравнению с 2020 г. доля неработающих кредитов в самих госбанках сократилась с 57% до 50%;
  • Пересмотр тарифов на отопление, которые находятся под юрисдикцией НКРЭКУ и местных органов власти, с отображением расходов на газ и негазовые расходы. Плюс упрощенная процедура смены поставщика. С тарифами ситуация меняется регулярно, и тут кредиторы могут найти основание для упрека: меморандум о не повышении тарифов на отопление и горячую воду на этот сезон ни что иное, как госрегулирование;
  • Новые организационные структуры для Государственной налоговой службы и Государственной таможенной службы в рамках одного юрлица. И второй маяк о них же – работа в качестве двух отдельных единых юрлиц. О выполнении власть уже рапортовала: по ГНС с 1 января 2021 г., по ГТС с июля 2021 г. работают каждая в рамках единого юрлица;
  • Изменения в закон о банковской деятельности, в частности, о корпоративном управлении, возможности НБУ устанавливать для них экономические нормативы. Их приняли 30 июня 2021 г.;
  • Поправки в закон о системе гарантирования с усовершенствованием механизма ликвидации банков и возвращения активов. Их приняли тогда же, когда и поправки в закон о банковской деятельности;
  • Поправки в закон о Высшем совете правосудия об улучшении процедуры отбора. В июле их приняла Рада. Теперь кандидаты в ВСП должны получить одобрение Этического совета, в состав которого входят три иностранных эксперта. Но отбор в Совет еще не завершен;
  • Усиление корпоративного управления НАК "Нафтогаз" по стандартам Организации экономического сотрудничества и развития. 27 сентября полномочия членов набсовета прекратили, конкурс на новых пока только объявлен;
  • Проведение Государственной аудиторской службой анализа ковидного фонда, который был предусмотрен в бюджете-2020. Отчет опубликовали в марте 2021 г.

Не считая вопросов по тарифам и "Нафтогазу", по структурным маякам у Украины все неплохо. Но в связи с продлением программы меморандум тоже обновляется. Его текст еще не опубликовали, но в МВФ озвучили основные посылы:

  • вернуть налогово-бюджетную политику в режим, соответствующий среднесрочной устойчивости долга, защищая при этом социально уязвимые слои населения, укрепляя управление доходами и снижая фискальные риски от квазифискальных операций, в том числе в энергетике. Если коротко, то нужно вернуться к бюджетному дефициту на уровне 3% ВВП. В 2021 г. он был 5,5%, а в проекте бюджета на следующий год – 3,8%;
  • обеспечить независимость НБУ и сосредоточить денежно-кредитную политику на возвращении инфляции к целевому уровню. Целевой уровень – 5%, а по состоянию на октябрь в годовом измерении индекс потребительских цен составляет 8,5%. Можно предположить, что под эгидой борьбы с инфляцией НБУ снова возьмется повышать учетную ставку, догоняя доходность государственных долговых обязательств. Сейчас учетная ставка 8,5%, а доходность облигаций внутреннего государственного займа – 10,5-13,25%;
  • обеспечить финансовое здоровье банков, в том числе посредством надлежащего управления, для возобновления кредитования частного сектора. Тут вроде бы все ясно. Банки должны привести в чувство, чтобы они не просто зарабатывали все на тех же ОВГЗ и депозитных сертификатах, а предоставляли кредиты. Сейчас доля кредитов субъектов хозяйствования в активах банков – 26,5%, кредитов физлиц – 9,6%. Доля ОВГЗ – 28,1%, а депозитных сертификатов НБУ – 7,5%;
  • бороться с коррупцией и продвигать судебную реформу. Этот пункт в дополнительных пояснениях не нуждается, хотя обе истории пока что не реализованы;
  • снизить роль государства и корпоративных интересов в экономике с целью улучшения деловой среды, привлечения инвестиций и повышения потенциала экономики. Тоже общий пункт, без четких критериев, а реализация плана в такой формулировке может длиться вечно.

Заимствовать в нужных объемах и как можно дешевле, вот ради чего Украине нужно было пролонгировать программу.

"МВФ не дает транши благополучным странам, сам факт транша, как и программы с МВФ – свидетельство структурных проблем социально-экономических отношений в нашей стране. Но и зрады нет. Ведь очередной транш есть факт признания того, что мы с проблемами активно боремся и ситуация в стране развивается в правильном направлении. Кроме того, что деньги МВФ – одни из самых дешевых в мире, это также мощный сигнал инвесторам в государственные ценные бумаги, что позволяет нам удешевить госдолг, увеличить его срок и гривневую часть", - объяснил глава финансового комитета ВР Даниил Гетманцев.

"Согласно бюджета этого и следующего года мы должны заимствовать по 450 млрд грн для того, чтобы погасить взятые на себя обязательства. Чтобы это делать, у нас должна быть более или менее приемлемая кредитная история, и мы должны заимствовать дешевле, чтобы легче было выживать. Уровень процентной ставки, под которую нам готовы дать деньги, напрямую зависит от того, есть ли мы в программе МВФ или нет. Если мы в программе Фонда, нам дают дешевле, если нас в программе нет – дороже. То есть программа имеет смысл только с точки зрения наших будущих заимствований на международном финансовом рынке", - объяснил эксперт Экономического дискуссионного клуба Олег Пендзин.

Тарас Загородний, управляющий партнер "Национальной антикризисной группы" полагает, что Украина может поторговаться и найти финансирование без участия в кредитной программе МВФ.

"Мы цепляемся за продление программы потому, что это уже стало коррупционной кормушкой,- считает эксперт. - Спекулятивный капитал устраивает истерику, что нам нужен МВФ, от нас требуют так называемую дерегуляцию, но де-факто, чтобы только финансисты тут зарабатывали огромные проценты, а украинская экономика и народ этот банкет оплачивали".

Теги:

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев
^