Деньги тоже дорожают: зачем Нацбанк повышает учетную ставку и спасет ли это от инфляции?

Деньги тоже дорожают: зачем Нацбанк повышает учетную ставку и спасет ли это от инфляции?
21 января 15:27

Деньги тоже дорожают: зачем Нацбанк повышает учетную ставку и спасет ли это от инфляции?

21 января 15:27

С 21 января Нацбанк Украины повысил учетную ставку до 10% - на один процентный пункт, если сравнивать с последним пересмотром, и на четыре процентных пункта, если сравнивать с показателем год назад. Растущая ставка – тот вариант действий, который центробанк видит, как единственно возможный, чтобы противостоять инфляции. Как это работает и есть ли альтернатива?

Содержание

В прошлом году индекс потребительских цен в Украине после трех лет перерыва снова дорос до двухзначной величины – 10%. Чуть опередив предварительный прогноз НБУ, указывают там. Но в Нацбанке не напоминают, что год назад инфляционный прогноз на 2021 г. был более оптимистичным – 7%. И только потом ожидания ухудшили до 9,6%. Не говоря уже о том, что 5% - целевого диапазона, к которому стремится Нацбанк, очередной раз не достигли.

С того момента, как НБУ установил себе за главную цель не столько стабильность нацвалюты, как это предусмотрено Конституцией, сколько таргетирование инфляции, удержать последнюю в рамках целевого диапазона вообще практически не удается. Но таргетировать нужно, и НБУ включает главный из инструментов – учетную ставку.

Учетная ставка — это процент, под который НБУ рефинансирует банки. Это ориентировочная стоимость денег как ресурса. Не прямо и не моментально, но ставка должна влиять на стоимость кредитов и доходность депозитов.

Повышая ставку, Нацбанк сдерживает поток денег в реальный сектор экономики. Если упростить описание процесса, то кредиты и депозиты становятся дороже, денег в обращении меньше – их сложнее получить и выгодно хранить, в результате снижается инфляция. Ставка позволяет держать в узде инфляцию, благодаря "усушке" в экономике. Вот только в Украине "сушить" в кредитовании реального сектора и граждан особо нечего.

Глава Совета НБУ Богдан Данилишин подводит итоги финансового сектора за 2021 г. и приводит такие цифры: в декабре объем кредитов корпоративному сектору сократился на 1,1%, физлицам – вырос на 1,3%. Тут сразу уточним, что в последние годы основной кредитный продукт для физлиц – потребительские кредиты на короткий срок и под людоедский процент.

"Процентные ставки по новым корпоративным кредитам банков в декабре выросли на 0,5 процентных пункта (на уровень роста учетной ставки НБУ) – до 10,0% – до самого высокого уровня с июня 2020 года. По гривневым кредитам физическим лицам, с учетом их высокой маржинальности, ставки оставались на уровне предыдущего месяца – 32%", - сообщает Б. Данилишин.

Есть соотношение кредитов и депозитов. Кредиты выросли на жалкий процент в конце 2021 г., а вот депозиты корпоративного сектора – на 11,7%, населения – на 7,4%.

"В результате, соотношение кредитов и депозитов сократилось до уровня менее 70%, что свидетельствует о наличии существенного потенциала в улучшении выполнения банками функции финансового посредничества. Тем более, что достаточность капитала банков, которая на 01.01.2022 составляла 18% (по регулятивному капиталу) и 12% (по основному капиталу), продолжает значительно превышать нормативные значения (10% и 7% соответственно) ", - констатировал Б. Данилишин.

Если сказать проще, то у банков есть куча денег, чтобы кредитовать население и бизнес, то есть выполнять функцию финансового посредничества. Но они кредитование так и не развивают. Им удобнее и выгоднее играть на долговом рынке с депозитными сертификатами Нацбанка и облигациями внутреннего государственного займа Минфина.

Есть принцип *Тейлора: повышение инфляции на 1% должно приводить к повышению ставки более чем на 1%. Инфляция в 2021 г. 10%; ставка сейчас 10%. Принцип Тейлора не работает.

Сейчас ставка идет ноздря в ноздрю с инфляцией, и в НБУ считают, что это правильно. Но еще два года назад ставка в три раза превышала инфляцию, и тоже все было правильно: индекс потребительских цен был 4,1%, а ставка к концу 2019 г. – 13,5%.

"Учетная ставка должна быть адаптивной к циклу развития экономики и к параметрам, целям и задачам развития страны, - объясняет экономист Алексей Кущ. - Есть несколько циклов экономического развития, например, кейнсианский, когда между потенциальным и фактическим ВВП очень большой разрыв: мощности экономики загружены на 50-70%. На этом отрезке нужно монетарное стимулирование: снижение ставки, создание рабочих мест, запуск производств. Нужен разогрев экономики. Если находимся на неоклассическом отрезке, когда паритет между потенциальным ВВП и фактическим почти достигнут или фактический превышает потенциальный, тогда есть перегрев. Тут нужна политика торможения – нужно повышать ставки и снижать объем денежной ликвидности. Когда категорично говорят, что повышение или понижение плохо или хорошо, это непрофессионально. Оценивать нужно в контексте".

Украинский контекст, уточняет эксперт, такой: разрыв между потенциальным и фактическим ВВП у нас колоссальный, наша страна – одна из немногих в мире, где не достигнут уровень ВВП 1991 г., весь наш производственный комплекс рассчитан на ВВП в несколько раз больший, чем сейчас. О перегреве экономики речь не идет, охлаждать нечего.

"Есть еще уравнение Фишера: реальная ставка равна номинальной минус инфляция. У нас она нулевая. Но какой она должна быть: положительной или отрицательной? Тут мы и возвращаемся к отрезкам экономического цикла: хотим охлаждения – реальная ставка должна быть положительной, разогрева – отрицательной", - говорит А. Кущ.

Действовать по шаблону – это повышать ставку следом за ростом инфляции. То, как поступает НБУ. Хотя по учебнику сейчас действуют далеко не везде. Яркий пример – Турция, где на фоне растущей инфляции ставку снизили с 19% до 14%, за что пришлось заплатить безумными колебаниями курса турецкой лиры.

Но президент Раджеп Таип Эрдоган – ярый противник повышения стоимости заемных средств внутри страны. Алексей Кущ объясняет, почему. Если предприниматель получит кредит по ставке ниже инфляции, тогда только за счет роста цен получит инфляционный доход. Например, взял миллион под 5% при инфляции 10%. Тогда с учетом кредита его продукция будет стоить уже 1 млн 50 тыс., а с учетом инфляции – 1 млн и 100 тыс. Так он получает 50 тысяч инфляционного дохода.

"Такая модель стимулирует предпринимательскую активность. Главное, чтобы кредиты шли не на купи-продай, а в реальный сектор экономики. Тогда предприниматели выигрывают конкурентную борьбу. Кто ее выиграет: турецкий предприниматель, который возьмет под 5-7%, или украинский, который возьмет под 10-15%? Ответ очевидный: мы проигрываем за счет меньшей доступности кредитных ресурсов", - говорит А. Кущ.

Первый замглавы НБУ Катерина Рожкова уверена: ужесточение монетарной политики, то есть повышение ставки, коррекция мировых цен на сырье, снижение инфляции в мире и исчерпание последствий пандемии будут сдерживать цены. У инфляции в Украине она видит три причины.

"В первую очередь – это мировые цены на энергоносители, которые, несмотря на определенное снижение после рекордных значений, все еще очень высоки и пока будут оставаться таковыми. Это ощутимо давит на издержки производителей и, соответственно, отражается в ценах на конечную продукцию. Второе – рост зарплат, который, с одной стороны, поддерживает устойчивый спрос на товары и услуги, а с другой – влияет на рост производственных затрат и, соответственно, цен. Еще один значительный фактор – геополитическое напряжение и ухудшение информационного фона, что уже сказались на настроениях и ожиданиях участников рынка", - объяснила Рожкова.

Заместитель главы НБУ Сергей Николайчук сказал, что причина инфляционного всплеска, прежде всего, в росте себестоимости продукции, а не в значительном расширении или буме потребительского спроса. У нас инфляция предложения, а не инфляция спроса. А лечиться в Нацбанке предлагают охлаждением – как от инфляции спроса.

"Не исключаю даже того, что члены Кабмина и правления Нацбанка на полном серьезе считают, что если и далее поднимать тарифы ЖКХ, стоимость энергоресурсов и т.п. на 20%-40%, а также учетную ставку НБУ до двузначной цифры, то это замедлит общую инфляцию, потому что бедные люди будут еще реже пользоваться этими услугами", - оценивает повышение ставки директор Института развития экономики Украины Александр Гончаров.

"Украинцы не стали больше пить молока и есть яиц, но тем не менее цена на продукты выросла. Выросла себестоимость производства, потому что подорожало сырье на мировых рынках и подорожали факторы производства: рост цен на энергоресурсы, приходится увеличивать минимальную зарплату. Это инфляция издержек или предложения, и бороться с ней нужно противоположными методами тем, которые нужны при инфляции спроса, - резюмирует Алексей Кущ. - При инфляции спроса нужно повышать процентные ставки, ограничивать рост доходов, а при инфляции предложения нужно ставки снижать и увеличивать кредитование, чтобы увеличить предложения товаров, которое сейчас ограничено. Увеличивать количество товаров нужно за счет кредитования создания новых рабочих мест и предприятий. И очень важно, за счет кредитования существующих производств на новые технологии и оборудование, чтобы они могли снизить себестоимость производства. Например, чтобы брали дешевый кредит на полную энергомодернизацию. Так, помимо увеличения количества товаров в обращении, тоже можно снижать цены. Но то, что делает НБУ – это действия по протоколу. Как на "Титанике", где увидели айсберг. Там тоже действовали по протоколу, попытались обойти по касательной и затопили все отсеки. Но если бы пошли прямо, то судно дольше бы сохраняло плавучесть".

Если Вы обнаружили ошибку в тексте, выделите ее мышью и нажмите Ctrl+Enter

Подпишитесь на НАШ в социальных сетях

Комментарии

фото пользователя
Для комментирования материала или зарегистрируйтесь
+ Больше комментариев
^