Привіт і прощавай МВФ: чому транш можуть не дати і що буде з гривнею

14 травня 14:53

Привіт і прощавай МВФ: чому транш можуть не дати і що буде з гривнею

14 травня 14:53

21 травня в Україну приїде оціночна місія Міжнародного валютного фонду. Протягом двох тижнів її представники з'ясують, наскільки успішно йде виконання програми stand-by. За підсумками роботи буде вирішена доля наступного кредитного траншу.

Нещодавно календарний термін оцінювали як кінець травня-початок червня. Тепер очевидно, що терміни переносяться. Оціночна місія пропрацює два тижні. Якщо висновки будуть позитивні, деякий час потрібно на узгодження і означає в кращому випадку гроші надійдуть в країну в середині червня. Це повинен бути другий транш. Перший, в розмірі 1,4 млрд дол., прийшов в грудні 2018 року.

В цілому 2019 рік - ударний з погашення боргів. Травень і вересень - періоди пікових виплат, коли потрібно акумулювати найбільш значні суми у валюті. Майське погашення вже проходимо без підтримки МВФ - лише 16 травня треба виплатити 1 млрд дол. за кредитом Агентства США з міжнародного розвитку. Але далі більше - черговий, другий, транш від Фонду Україна ризикує не отримати. Під питанням і третій, на який розраховують в другій половині осені.

Аналітики-скептики

У період між роботою в Україні технічної місії МВФ (в березні) і оціночної, а також між першим і другим турами президентських виборів, свій аналіз ризиків дав інвестбанк JP Morgan. Аналітики інвестбанку, серед іншого, виділяють політичні, які пов'язані з президентськими виборами:

  • хитке становище новообраного президента - він отримав підтримку протестного електорату і якщо найближчим часом не буде помітних зрушень у бік поліпшення якості життя і боротьбі з корупцією, він її втратить;
  • у Володимира Зеленського немає підтримки парламентської більшості, а підтримка з боку суспільства, яку він анонсує в якості противаги - хоч і пряма демократія, але ризикована опора.

Але перша скрипка, нагадують в JP Morgan, все ж не за президентом, а за Верховною Радою і урядом. У 2019 мають відбутися вибори до парламенту, брати участь в них збирається і прем'єр-міністр Володимир Гройсман. У зв'язку з цим аналітики чекають хвилі популістських рішень, які з кредитної програмою не поєднуються. Як приклад вказують на зниження цін на газ в травні.

Вітчизняні експерти це питання не вважають найпроблемнішим. У травні тариф скоригували в зв'язку з тим, що блакитне паливо подешевшало на світових ринках, ринковими розцінками це не суперечить. Але якщо слідувати букві Меморандуму, який підписаний з МВФ в грудні 2018 року, відмовити в транші через газ кредитор має всі підстави.

Відповідно до тексту, ціна газу для населення повинна з 1 травня 2019 року вирости до 80% від базової ринкової ціни "як визначено постановою Кабінету Міністрів України № 867 від 19.10.2018". У постанові є чітка базова ціна - 8981 грн за тис. кубів і точний графік підвищення. З 1 травня тисяча кубів з ПДВ і витратами на транспортування повинна була вирости до 9 850 грн.

Переглянувши ціну в травні, Кабмін прийняв нову постанову №293. За нею травнева вартість тисячі кубів - 8 247 грн. У червні "Нафтогаз" планує підвищити її до 8 627 грн. Начебто різниця між цією ціною і обумовленою з Фондом не критична. Але є ймовірність, що ігри з постановами і формулами в Фонді не проігнорують. Саме на це вказують в JP Morgan. Тим більше, що Україна не виконує інші структурні маяки, прописані в Меморандумі.

Що пообіцяли, але не зробили?

Загалом в Меморандумі з МВФ вісім структурних маяків, шість з них потрібно було виконати до кінця квітня, але не впоралися. Ціни на газ перетворилися в підкилимну гру. Провалені ще два маяка:

  • до кінця квітня мали запрацювати дві окремі юрособи на базі Державної фіскальної служби: Податкова служба і Митна служба. Не вийшло. Запуск Державної податкової служби заплановано на липень, а призначення керівництва Державної митної служби заблоковано за рішенням суду;
  • до травня ВР повинна була ухвалити закон про "спліт" (№2413а). Якщо описувати коротко і концентруватися на очікуваному позитивному ефекті, то він повинен врегулювати роботу небанківського фінансового ринку і підвищити відповідальність його гравців. Ось тільки парламенту було не до цього структурного маяка. Першу половину весни там займалися мовним законом, тепер йдуть бої за дату інавгурації новообраного президента.

Опис ефекту від закону про "спліт" від Нацбанку

Серед ризиків - ефективна боротьба з корупцією і дефіцит держбюджету. Це вже не структурні маяки, а базові принципи співпраці. Боротьбу з корупцією поставило під питання скасування кримінальної відповідальності за незаконне збагачення. Всі законопроекти, які запропонували повернути її, західні партнери забракували.

Дефіцит держбюджету, за умовами програми, не повинен перевищувати 2,3% ВВП. Але останнім часом зростання валового внутрішнього продукту переглядають в гіршу сторону. Якщо на початку року йому прогнозували 3% зростання, то зараз від 2,5% (прогнози Нацбанку і Європейського банку реконструкції та розвитку) до 2,8% (за прогнозами Міністерства економічного розвитку і торгівлі).

Насипало негативу і рішення Окружного адміністративного суду Києва щодо незаконної націоналізації ПриватБанку. Під схвалення зарубіжних кредиторів в 2016 році держава і зайшло до фінустанови, а тепер суд стає на бік колишнього власника.

Мета МВФ - співпраця з платоспроможним позичальником. Для цього і потрібно триматися в певних рамках стосовно бюджетного дефіциту. Але все перераховане - загрози для показника і платоспроможності України.

За таких умов, прогноз JP Morgan: в 2019 році траншей взагалі не буде. Тут варто нагадати, що кредитну програму Україна отримала на 14 місяців. На початку 2020 року термін буде вичерпано. Навіть якщо до цього часу не отримаємо всю обумовлену суму в розмірі 3,9 млрд дол.

"Чекати, що в умовах, що склалися кредитна програма з МВФ буде йти своєю чергою було наївно, - говорить виконавчий директор Міжнародного фонду Блейзера Олег Устенко. - Міна уповільненої дії була закладена адміністрацією, що йде, депутатами. Програма існувала багато в чому завдяки спробам Гройсмана тримати її на плаву , але не Банкової. Дуже ймовірний сценарій - місія МВФ приїжджає в травні, працює з документами тут і в Вашингтоні та в підвішеному стані програма існує далі. Начебто вона є, але грошей не дають. Цей сценарій не може нічим не закінчитися. Є розвилка. Можливий перегляд параметрів програми: терміни збільшать і фінансування продовжиться з осені. Інший шлях: програма ближче до осені закривається і відкривається нова. Це , як мінімум, stand-by на решту часу фінансування, плюс додатковий ресурс. Або програма розширеного кредитування - більш тривала. Мені здається, цей варіант цілком імовірний".

Гривня без МВФ

До осені Україна може залишитися без підтримки зовнішніх кредиторів. Пауза у співпраці з МВФ притримує і фінансування від інших кредиторів - Євросоюзу, Світового банку. 500 млн євро кредиту від ЄС Україна повинна була отримати ще в березні. Зараз тема затихла.

"Без програми з МВФ, не буде і будь-якого іншого ресурсу від міжнародних фінансових інститутів. Напруженість з нашими виплатами буде збільшуватися. У травні потрібно виплатити майже 2 млрд дол., ще одна велика виплата буде в середині осені. Але це не означає, що немає виплат по інших місяцях", - говорить Устенко.

Загалом за 2019 року Україна повинна віддати 14 млрд дол. Природно, без зовнішніх кредитів таке навантаження тисне на курс гривні. Але з початку року на ринку ми бачимо тільки зміцнення нацвалюти.

"Якщо валюта в країну не зайде, доведеться йти на скорочення золотовалютних резервів, - уточнює Устенко. - НБУ зараз припускається помилки. Йому варто було б викуповувати більше валюти на ринку, щоб не давати гривні так зміцнюватися. Необхідно створювати подушку безпеки, оскільки ризики високі".

Експерти неодноразово говорили, що нинішній курс нацвалюти має мало спільного з реальним станом справ. Його підтримують за рахунок активного продажу облігацій внутрішньої державної позики з високою прибутковістю. Але ОВДП залучають спекулятивний капітал на короткий проміжок часу - на 3-6 місяців. Передбачити інвестиційну стратегію покупців-нерезидентів неможливо. Вони в будь-який момент можуть отримати виплати від держави, скупити валюту на ринку і підігріти дефіцит.

У компанії Forex Club вважають, що вже в травні скоротиться пропозиція іноземної валюти. У тому числі і тому, що нерезиденти-покупці ОВДП займуть вичікувальну позицію до інавгурації. Крім того, Нацбанк знизив облікову ставку з 18% до 17,5%, а прибутковість державних цінних паперів безпосередньо пов'язана з цим показником.

У травні, крім великих боргових виплат і неясності з кредитом МВФ, на гривню тисне ще і зростаючий дефіцит торгового балансу. За підсумками I кварталу 2019 року він зріс до 2 млрд дол.

"Гривня залишається під впливом торгового конфлікту між США і Китаєм, а також цін на сировину, - уточнює керівник відділу аналітики Forex Club Андрій Шевчишин. - Скорочення глобальної торгівлі торкнеться виробничої активності найбільших економік світу, в першу чергу Китаю та Європи, які виступають для України найважливішими торговельними партнерами. В результаті можуть не тільки впасти ціни на ключові сировинні товари українського експорту, а й обсяги експорту, що значно обмежить надходження валютної виручки в країну".

Олег Устенко вважає, що, так чи інакше, до кінця року гривня девальвує до 30 за долар. Протягом літа експерт чекає зниження курсу до 28 грн за долар:

"Ми можемо тримати курс. Інше питання, чи варто. Я думаю, що влітку його повинні відпустити до цієї позначки".

Щоб першим отримувати найважливіші новини - підпишись на НАШ Telegram і Twitter!

Якщо Ви виявили помилку в тексті, виділіть її мишкою і натисніть Ctrl + Enter

Новини партнерів

Загрузка...