Кредит недовіри: чи отримаємо транш МВФ після виборів?

Кредит недовіри: чи отримаємо транш МВФ після виборів?
04 квітня 15:08

Кредит недовіри: чи отримаємо транш МВФ після виборів?

04 квітня 15:08

У травні-червні 2019 року Міжнародний валютний фонд направить в Україну місію і вирішить долю другого траншу в рамках кредитної програми stand-by arrangement. Nash.live розбирався, чому ці гроші дуже потрібні і чому їх можуть не дати.

Зміст

У грудні 2018 року МВФ затвердив нову програму строком на 14 місяців обсягом 3,9 млрд дол.

Перший транш - 1,4 млрд дол. вже надійшов. Рішення про другий - розміром 1,3 млрд дол. планується приймати в травні, а про третій - в жовтні-листопаді.

Перша дата важлива з двох причин. У травні будуть остаточні результати другого туру президентських виборів. В останній місяць літа Україні потрібна буде велика сума у валюті для виплат за зовнішніми боргами.


Борг до виплати в 2019 році - 15,65 млрд дол. Травень і вересень - платежі у валюті найбільші: 74 млрд і 57 млрд у гривневому еквіваленті.


Джерела валюти до моменту пікових виплат: продаж облігацій внутрішньої державної позики (ОВДП), євробонди, інвестиції, експортна виручка, кредити, золотовалютні резерви (ЗВР).

Перше джерело непередбачуване - неможливо змусити нерезидентів купувати боргові папери і під це продавати валюту. Можна тільки зацікавити їх високою прибутковістю і відсутністю ризиків. У січні-березні цього року вкладення в ОВДП зросли в 3,2 рази, за словами глави ради НБУ Богдана Данилишина. Але на тлі президентських виборів нерезиденти можуть зайняти вичікувальну позицію.

Євробонди в березні вдалося продати на 350 млн дол., але під дуже великий відсоток - 9,75%. Отже такі запозичення країні обходяться дорого.

Прямі іноземні інвестиції не настільки істотні, щоб на них сподіватися. У минулому році вони склали 2,3 млрд дол. У цьому році, за даними НБУ, вітчизняний бізнес повернув в країну 0,5 млрд дол.

Обов'язковий продаж експортної виручки знизили з 50% до 30%. Але весна поки що тривог не викликає. АПК продовжує продавати рекордний торішній урожай, ціни на продукцію металургії на світових ринках зростають.

Золотовалютні резерви станом на лютий 2019 року - 20 млрд дол., що покриває 3,3 місяця імпорту. Нагадаємо, що критичне значення - менше трьох місяців імпорту.

Що стосується кредитів, то недавно Україна залучила 529 млн євро під гарантії Світового банку. Але ще не вирішено питання з кредитом Євросоюзу на суму 500 млн євро.

При таких показниках транш МВФ потрібен хоча б для відносної стабільності. Але чи варто на нього розраховувати?

Структурні маяки і зобов'язання є в Меморандумі про наміри про економічну і фінансову політику. Серед них підвищення цін на газ для населення, зниження на 11% соціальних норм для нарахування субсидій. Є три структурних маяка, які потрібно виконати до кінця квітня - реформа Державної фіскальної служби, призначення 35 антикорупційних суддів, пакет фінансових законів.

Але темпи виконання обіцянок залишають бажати кращого.

"Є кілька питань, які Україна вже провалила, - говорить фінансовий експерт Олексій Кущ. - Це антикорупційний пакет - скасування норми про незаконне збагачення, в підвішеному стані поданий в парламент президентський законопроект. Є пакет законів, який стосується емпліментаціі стандартів BEPS - боротьбі з відмиванням бази оподатковування, закони про реформування Державної фіскальної служби".

Є зобов'язання поетапно підвищувати ціну на газ для населення. У листопаді 2018 року його виконали. Наступний термін - підвищення на 15% з 1 травня 2019 року, потім з 1 січня 2020 року, а в наступному році комуненерго вже не будуть купувати газ по спецобов'язкам «Нафтогазу» (ПСО).

Постанова про підвищення є, але є і ринкові реалії - газ подешевшав. «Нафтогаз» знизив розцінки для промислових споживачів і для частини побутових. Але при ціні на газ на спотовому ринку нижче 200 дол. за тисячу кубів, для потреб населення по ПСО в квітні його продають по 317 дол., а з 1 травня повинні продавати по 365 дол.

"Зараз уряду буде складно вести діалог з МВФ, - говорить Олексій Кущ. - Фонд вимагатиме підвищити тарифи. Кабмін буде аргументувати, що підвищувати ціну для населення, коли промисловість платить менше, це абсурд і дискримінація. МВФ буде говорити про переведення на ринкові ціни і скасування ПСО, а уряд прекрасно розуміє, що падіння цін на газ тимчасове".

Але на тлі виборів є велика ймовірність, що аргументи не будуть потрібні, і в травні-червні транш Україні не дадуть.

Заступник голови НБУ Дмитро Сологуб сказав, що поки рішення МВФ передбачити не беруться:

"Затримки з фінансуванням вже були і в минулі роки, хоча вони і не мали істотного впливу на економіку".

Агентство Fitch Ratings ще до першого туру попереджало, що довгий політичний цикл - президентські і парламентські вибори - ризик для кредитної програми МВФ і зовнішніх запозичень в цілому.

"Алгоритм роботи з Україною для західних кредиторів простий. Вони міняли гроші на реформи, - говорить Олексій Кущ. - Діючі політики, у яких є значні активи на Заході, уразливі перед західними групами впливу. Їм завжди можна було пригрозити блокуванням активів і вони ставали шовковими. Плюс обмін грошей на реформи - це "успішне" їх освоєння через низку механізмів. У випадку з Зеленським цей "драйвер" реформ зникає. Тиск через західні активи не спрацює. Тому МВФ не розуміє як вести діалог з можливим переможцем президентських перегонів. Тим більше, що він практично жодного економічного меседжу не озвучив".

Серед спікерів команди Володимира Зеленського - політичні фігури цілком прозахідні: екс-міністр фінансів Олександр Данилюк і екс-міністр економіки Айварас Абромавичус. Але абсолютно незрозуміло, як Зеленський в разі перемоги буде працювати з Верховною Радою. Адже пакет законопроектів під МВФ не прийнятий, навряд чи стануть з ним розбиратися в квітні, а в травні і зовсім буде не до того. Більшість в парламенті і Кабмін лояльні Петру Порошенку. Але у президента немає потреби примушувати їх до реформ, якщо він програє другий тур.

"Я думаю, що розраховувати на транш не доводиться, нас чекає пауза до осені, - каже Олексій Кущ. - Тоді травень проходимо з великими труднощами - є 20 млрд резервів. Можемо і вересень, просто вони почнуть скорочуватися до критичного рівня і це відіб'ється на курсі. У нас вистачить резервів навіть для того, щоб пройти трафік і до кінця року. Але з підтримкою МВФ ми його проходимо без тиску на гривню і без критичного зниження резервів. Без цього проходимо з напругою, тиском на курс і критичним зниженням ЗВР. Але, думаю, кредитори будуть чекати, як запрацює умовна парламентська республіка, наскільки вона, зі слабким президентом, який виконує церемоніальні функції, буде договороспроможною і дієздатною. Якщо так, то продовження співпраці можливе. Якщо ж все перетвориться на модель олігархічної фронди - 3-4 олігарха будуть мірятися своїми фракціями в парламенті і заблокують реформи - тоді ситуація буде складною. Якщо раніше цей варіант ми виключали, зараз він реальний - у ВР є громовідвід і будь-який соціальний гнів буде направлений на Зеленського, якщо він переможе".

Глава Комітету економістів України Андрій Новак теж вважає, що перемога іншого кандидата крім Петра Порошенка притримає другий кредитний транш.

"Якщо не буде наступного траншу, уряду доведеться позичати гроші на внутрішньому і зовнішньому ринках, - пояснює Новак. - У терміновому порядку будуть випускатися ОВДП і євробонди. Фінансовий ринок знає, що цінні папери уряду - найнадійніші. Питання в процентах. Останнім часом Україна на зовнішньому ринку запозичень обіцяє близько 10% у валюті - дуже привабливо. Якщо ж говорити про інвесторів, то якщо МВФ візьме паузу у відносинах з Україною, то і великі інвестори теж. Але силами тільки бюджету покривати боргове навантаження в цьому році неможливо".

Ганна Гончаренко

 

Якщо Ви виявили помилку в тексті, виділіть її мишкою і натисніть Ctrl + Enter

Підпишіться на НАШ у соціальних мережах

Коментарі

фото користувача
Для коментування матеріалу або зареєструйтеся
+ Більше коментарів
^